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大客户依赖叠加行业不景气 科创板新股天奈科技如何突围

2019-10-07 15:38

天奈科技的产品主要涉及到新能源汽车产业链的上游,客户包括比亚迪和宁德时代等,其中比亚迪贡献了天奈科技超过三成的营业收入。另一方面,天奈科技亦面临对坚瑞沃能的应收账款可能“打水漂”等问题。

即将在科创板上市的天奈科技已经结束打新,“中奖”结果将于9月18日公布。

天奈科技的产品主要涉及到新能源汽车产业链的上游,客户包括比亚迪和宁德时代等,其中比亚迪贡献了天奈科技超过三成的营业收入。另一方面,天奈科技亦面临对坚瑞沃能的应收账款可能“打水漂”等问题。

对天奈科技而言,下游终端消费不景气,第一大客户比亚迪的7月、8月业绩并不理想,这些因素将会如何影响公司的基本面,是当前投资者需要重点考究之处。

比亚迪贡献三成收入

招股书称,天奈科技主要从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售,是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业。

公司产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等。公司9月11日晚间公告称,协商确定本次发行价格为16元/股,此价格对应的市盈率为:发行前41.17倍、发行后54.89倍。

据天奈科技介绍,公司客户涵盖比亚迪、新能源科技、宁德时代、天津力神、孚能科技、欣旺达、 珠海光宇、亿纬锂能、卡耐新能源、中航锂电、万向等国内一流锂电池生产企业,改变了我国锂电池企业导电剂依赖进口的局面。

“公司客户集中度相对较高。”天奈科技在招股书中承认,2016年度、2017年度、2018年度及2019年上半年,前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为69.84%、 71.08%、57.46%及54.69%。

其中2019年上半年,比亚迪收入占比达到32.42%,达到6107.96万元。天奈科技解释称,2018年比亚迪动力电池出货量约为14GWh ,较2017年增长94.44%。在此背景下,比亚迪向天奈科技采购也相应增加, 2018年对比亚迪收入较2017年增长114.48%。

尽管上半年业绩高速增长,但进入三季度,比亚迪销量却出现了大幅下滑。比亚迪在9月7日公布的2019年8月销量快报显示,比亚迪销售汽车36009辆,同比去年8月的41846辆下跌14%;7月该数字为30985辆,同比下跌17%。对比亚迪这两个月的销量,东方证券分析师姜雪晴评价,“受政策补贴退坡影响,新能源车销量同比下滑。”

针对第一大客户在下半年这样的销量下滑,天奈科技要如何应对?对此招股书尚未作出详细说明,只是作出了风险提示:“若未来公司主要客户经营情况不利,降低对公司产品的采购,仍将会对公司经营产生不利影响。”

对于客户集中度高,天奈科技也解释,公司产品目前主要应用于锂电池领域,尤其是动力锂电池领域,我国动力锂电池市场集中度较高。其中,宁德时代、比亚迪两家企业2018年市场份额合计约60%,前十大企业合计占比超过80%。

坚瑞沃能“欠债车偿”,104辆大巴代替近5500万元

2017年,坚瑞沃能是天奈科技的第一大客户,销售额达到了1.08亿元,占营业收入比例未35.25%,但坚瑞沃能经营不佳,则为后来坏账埋下隐患;对超过五千万元的欠款不还,天奈科技接受了坚瑞沃能的104辆大巴作为抵债资产。“如坚瑞沃能经营状况持续恶化,公司可能面临全部应收账款无法收回的风险,将对公司未来业绩产生不利影响。”公司称。

截至2019年6月30日,天奈科技应收坚瑞沃能账款原值5769.45万元。因考虑坚瑞沃能公司为上市公司,仍存在债务重整的可能,故按应收账款余额的90%计提坏账准备5192.50万元。计提减值后,天奈科技账面应收坚瑞沃能账款净额为576.95万元。

截至招股说明书签署之日,天奈科技已收到坚瑞沃能抵债资产104辆大巴车。上述抵债资产的协议价为5483.29万元,不含税价为4726.98万元。根据镇江中兴价格事务有限公司对104辆抵债客车出具的评估报告,抵债客车价值为2939.96万元,差额1787.02万元于2017年末确认为坏账损失。截至2019年6月末,天奈科技账面其他流动资产中列示抵债客车价值为2939.96万元。

2018年天奈科技主营业务收入较2017年上涨6.59%。2017年公司对坚瑞沃能销售收入1.08亿元,由于2017年底坚瑞沃能出现经营危机,2018年天奈科技对其销售收入降为零。剔除上述2017年坚瑞沃能销售收入影响,2018年天奈科技营业收入比上年上涨64.28%,“主要原因系新能源汽车继续快速发展,三元动力锂电池出货量和碳纳米管导电浆料需求量持续上升。”

现金流不理想,应收账款高企

除了客户经营状况不理想以外,天奈科技现金流状况也不算理想,大量的应收账款也存在隐患。

2016年、2017年、2018年和2019年上半年,天奈科技经营活动产生的现金流量净额分别为-537.42万元、-2212.63万元、-5689.09万元和6507.13万元 。

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